观察员丨华华 审校丨王恒股票配资网
营收、净利双降，创始股东频繁减持套现，口子窖的日子不太好过。
8月19日晚间，口子窖发布2025年中报，其结果显示，今年上半年，口子窖共实现营业收入25.31亿元，同比减少20.07%；实现归属于上市公司股东的净利润7.15亿元，同比减少24.63%。
值得注意的是，这是口子窖近三年来首次出现营收、净利双降局面。与此同时，创始股东频繁减持，被外界质疑或许是对未来前景信心不足，提前套现。
曾经的徽酒“四朵金花”
公开信息显示，口子窖是中国兼香型白酒的代表品牌，源自安徽省淮北市(古称“口子镇”)，其酿酒历史可追溯至春秋战国时期，2002年11月8日，原国家质检总局批准对“口子窖酒”实施原产地域产品保护。现由安徽口子酒业股份有限公司运营，总部位于淮北市。
2015年6月，口子窖在上交所挂牌上市，登陆A股主板，成为A股白酒板块第17家、兼香型白酒第1家上市公司。
旗下拥有口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列产品，在安徽、江苏、河南、河北、山东、辽宁、北京等地区有较高的产品知名度并保持一定市场占有率。
2012年，口子窖与古井贡酒、迎驾贡酒、金种子并列安徽“四朵金花”，当时排名省内第四。2015年，成功上市后，超越金种子成为省内第二。2022年，口子窖营收和净利润被迎驾贡酒超越，痛失第二宝座，成为“徽酒老三”。
如今业绩出现大幅下滑，第二宝座渐行渐远。
重蹈三年业绩下滑覆辙
口子窖经营数据下行早在2024年和今年一季度的数据中已经能看出些许端倪。
其2024年年报显示，公司实现营业收入60.15亿元，同比增长0.89%，增速相比上年明显有所放缓。利润总额为22.74亿元，同比减少2.32%；实现归母净利润16.55亿元，同比减少3.83%。
这一数据和古井贡酒相比，差距一目了然。2024年古井贡酒实现营业收入235.78亿元，同比增长16.41%；净利润55.17亿元，同比增长20.22%。
到了今年第一季度，口子窖实现营业收入18.1亿元，同比增长2.42%；利润总额达8.12亿元，同比增长1.83%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长3.59%。虽然在上涨，但涨幅并不高。
在发布2024年年报时，口子窖就表示，2024年，面对宏观经济下行压力加大，行业内卷、消费疲软、库存高企、动销不畅等问题交织，白酒行业发展面临较大压力。
文轩财经追溯口子窖过往营收数据时发现，口子窖似乎又重蹈之前的覆辙。
2020年之前的3年，口子窖营业收入连续三年正增长。2017年—2019年具体营收数据分别为36.0亿元、42.7亿元、46.7亿元，分别同比增长27.29%、18.50%、9.44%；同期净利润分别为11.1亿元、15.3亿元、17.2亿元，增长幅度分别为42.15%、37.62%、12.24%。
连续三年持续正增长后，2020年出现营收、净利润双降局面。
2020年年报显示其实现营业收入40.11亿元，同比下降14.15%，净利润12.76亿元，同比下降25.84%。
2020年后，2021年、2022年、2023年口子窖的营收数据开始反弹，继续三年正增长。三年期间营收分别为50.29、51.35、59.62，增幅分别为25.37%、2.11%、16.1%。
画面何其相似，口子窖三年一个回旋镖又开始了下跌的局面。
白酒行业专家蔡学飞分析口子窖双降局面表示，口子窖上半年的业绩表现真实反应了调整周期下中国区域酒企的发展情况，特别是在消费萎缩与行业内卷环境下，口子窖的省内外市场承压较大，产品结构、渠道利润也面临着老化、固化等新挑战，企业整体发展急需开辟新增量与新市场。
从产品和区域来看口子窖具体销售下降情况：
高档白酒销售降幅接近20%
从产品结构来看，口子窖不同档次的白酒销售全部呈现下滑态势。
其中，高档白酒实现营收23.85亿元，同比下降19.8%，降幅最大。中档白酒营收3228.95万元，同比下降10.82%，降幅次之。低档白酒营收6809.45万元，同比下降2.59%。
高档白酒作为口子窖核心利润来源，销量大幅下滑成为直接拖累整体业绩的主要原因。
省内省外市场双下滑
口子窖在安徽、江苏、河南、河北、山东、辽宁、北京等地区有较高的产品知名度和市场占有率。
从区域市场来看，今年上半年口子窖在安徽省内市场实现营收21亿元，同比下降19.31%。省外市场实现营收3.84亿元，同比下降19.24%。
2025年，口子窖持续推进渠道转型，在省内下沉县级及乡镇市场、加快省外长三角及珠三角重点市场建设，但从最终数据来看，市场拓展效果尚未显现。
值得注意的是，上半年口子窖仍在持续招商，省内和省外经销商分别净增加34家和29家。从结果导向来看，渠道扩张并未带来销售增长，反而加重销售费用压力，降低利润率。
创始股东频繁减持
除了在销售端体现出的不乐观情况，口子窖创始股东不断减持也在向外界释放其对未来预期信息不足的信号。
7月20日，口子窖发布股东减持计划公告。内容显示，公司持股5%以上股东刘安省因个人资金安排需要，计划在2025年8月12日至11月11日期间(即公告披露后满15个交易日起的3个月内)通过大宗交易方式减持不超过1000万股公司股份，约占公司总股本的1.67%。按7月21日收盘价计算，套现金额超过3.36亿元。
口子窖2024年年报显示，刘安省现已退休，未担任该公司职务，但仍是公司重要股东。目前，徐进为口子窖董事长及总经理。刘安省退休前，曾长期担任口子窖的董事长、监事会主席等要职，其在公司发展历程中扮演着重要角色。
此次减持并非刘安省首次减持口子窖股票。2018年—2020年，刘安省已经通过两轮减持，套现5个多亿。
2024年9月，刘安省因个人原因，将其所持公司股份650万股(占公司总股本的1.08%)转让给徐进，获得转让款2.2亿元。
加上今年7月减持比例，刘安省已经通过减持套现超过10亿元。其持股比例将下降至8.91%。
创始股东频繁减持，在白酒行业整体承压、动销不振的背景下不免引发投资者担忧，加剧市场信心危机。其长期减持行为，也反映出创始股东加速套现“离场”，影响口子窖长期战略布局。
当前白酒行业正经历消费革命、渠道裂变等变革，传统酒企普遍面临转型压力。口子窖作为区域性品牌，其股东减持行为也被视为行业焦虑的缩影，能看出当前传统酒企在价值重构中的集体焦虑。
不过白酒专家蔡学飞对口子窖后续发展分析认为，口子窖作为区域名酒，在安徽市场依然拥有着较高的品牌势能与较好的消费基础。在消费多元化趋势下，口子窖作为兼香品类代表，拥有文化、规模、技术等差异化优势，最近几年股票配资网，又在加大文化战略赋能，只要相关战略调整得当，得到有效执行，行业与市场对于其未来发展依然持有积极态度。
